发布时间：2023-12-09 04:06:50 人气：
江南体育过半业绩改善。电力行业92家上市公司中，2022年归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、13家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有20、7、14家；1Q23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、11家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有24、8、11家。
火电：盈利改善，复苏可期。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，2022年有12家实现归母净利润同比增长、12家扭亏为盈，同比下降的有9家，另有3家出现亏损、11家持续亏损。1Q23有20家实现归母净利润同比增长江南体育，7家扭亏为盈，同比下降的有11家，另有3家出现亏损、6家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，长协煤履约率提升，煤电企业业绩修复，单季度毛利率、净利率分别为11.3%、4.9%，均为3Q21以来单季度最高值。
水电：偏枯水情，静等汛期。水电（含地电等）板块21家公司中，2022年有13家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家，另有2家出现亏损；1Q23有7家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有7家，另有4家出现亏损、2家持续亏损。1Q23，枯水期蓄能不足叠加来水仍未改善，水电发电量同比下降8.3%，比上年同期回落21.0个百分点；A股水电板块单季毛利率、净利率同比下降3.2、2.8个百分点，随着汛期到来，水电仍待观察。
新能源：一马当先，高歌猛进。新能源（核电、风电、光伏发电）板块24家公司中，2022年有13家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有5家，另有2家出现亏损、3家持续亏损；1Q23有11家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有6家，另1家出现亏损、3家持续亏损。1Q23，受益于光伏产业链价格下行，单季度新增光伏装机约34GW，同比增加20GW；在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，单季度新增装机10GW，同比增加2.5GW。
投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好，汛期之前水电的表现仍需观察。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题；从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，光伏有望维持高增；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
风险提示：1）利用小时下降；2）网电价降低；3）煤炭价格上升；4）降水量减少；5）政策推进不及预期。
